Itaú Unibanco: el repunte de la actividad económica de Paraguay fue más fuerte de lo esperado

El banco mantuvo su proyección de crecimiento del PIB de Paraguay en 5% para el 2023, reflejando la normalización del sector agrícola (luego de una severa sequía) mitigando el lastre de un escenario externo suave.

“Esperamos que la inflación se desacelere este año a 5,0% (desde 8,1% en 2022), ayudada por políticas monetarias y fiscales restrictivas, y precios más bajos de las materias primas”, según un reporte de Itaú Unibanco.

ESCENARIO MACRO – PARAGUAY

Crédito: Joao Pedro Resende, Diego Ciongo y Julio Ruiz. Departamento de Investigación Macroeconómica de Itaú Unibanco.

EL PIB REPUNTÓ EN 3T22

El PIB aumentó 2,8% interanual en el 3T22 (de -3,4% en el 2T22), apoyado por la normalización de la producción agrícola luego de una severa sequía (12,7% interanual en el 3T22, desde -35,0% en el 2T22). El sector de electricidad creció 14,8%, desde 8,8%, reflejando un aumento en la generación de electricidad debido a un mejor flujo de agua en el río Paraná. El sector servicios y la producción manufacturera también se expandieron (2,2% y 3,7% interanual, respectivamente).

Por su parte, el sector construcción cayó 7,3% interanual en el 3T22 (desde -6,3% en el 2T22), afectado por exceso de lluvias en septiembre y menor ejecución del gasto público de capital. En el margen, utilizando nuestra propia serie desestacionalizada, el PIB se expandió a un sólido 3,3% trimestral en el 3T22 (desde una expansión nula en el 2T22), lo que llevó el arrastre estadístico para 2022 a 0,3%.

LA INFLACIÓN SORPRENDIÓ A LA BAJA EN DICIEMBRE

El IPC mensual cayó 0,2% (desde un crecimiento nulo hace un año y una mediana de 5 años de 0,5%), por debajo de nuestro pronóstico de 0,5% y las expectativas del mercado (encuesta BCP). La presión a la baja sobre la inflación general se explicó principalmente por el IPC de alimentos, impulsado principalmente por la volatilidad de los precios de las frutas y verduras. Una caída en los precios de los combustibles también ejerció una presión a la baja.

El IPC subyacente x1 (excluye frutas y verduras, precios de servicios regulados y combustibles) se ubicó en 0,2% (desde 0,3% hace un año y una cifra mediana de 5 años de 0,4%). Sobre una base interanual, la inflación general se situó en 8,1% en diciembre (desde ,3 % en noviembre), mientras que el IPC X1 cayó hasta 6,9% (desde 7,0%).

El banco central finalizó su ciclo de alzas el año pasado, pero aún no hay una guía a futuro sobre cuándo el BCP comenzará a reducir las tasas. La tasa de política finalizó el año pasado en 8,50%, lo que llevó la tasa de política real ex-ante a 4,5% (usando expectativas de inflación de 18 a 24 meses).

Esta es una postura de política monetaria restrictiva considerando un rango de tasa real neutral de 0,9% – 1,4% estimado por el BCP. Observamos que las expectativas de inflación ahora están ancladas en el centro de la meta del banco central (4,0%), desde un máximo de 4,8% a mediados de 2022.

HACIENDA CUMPLIÓ EL OBJETIVO FISCAL EL AÑO PASADO

El déficit fiscal acumulado de 12 meses estimado alcanzó 3,0% del PIB en diciembre (desde 3,7% en noviembre), cumpliendo con la meta fiscal. Los ingresos totales aumentaron 3,2% interanual en términos reales en el 4T22, luego de crecer 0,5% en el trimestre anterior. El gasto primario cayó 6,8% interanual en el 4T22 (desde -5,2% en el 3T22), impulsado por una reducción en los gastos de capital y servicios.

La deuda pública bruta se situó en 14.900 millones de dólares en noviembre de 2022 (estimada en el 36,3% del PIB), frente a los 13.600 millones de dólares de diciembre de 2021, lo que refleja principalmente la emisión de bonos globales en el 1T22 y los desembolsos de instituciones financieras internacionales a lo largo del año.

MAYOR CRECIMIENTO DEL PIB EN 2022

El sólido crecimiento del PIB en el 3T22 nos llevó a revisar nuestra previsión de crecimiento del PIB para 2022 a 0,2%, desde -0,5% en nuestro escenario anterior. Este año esperamos un crecimiento del PIB de 5,0%, reflejando la normalización del sector agrícola (luego de una severa sequía) mitigando el lastre de un escenario externo suave.

Esperamos que la inflación se desacelere este año a 5,0% (desde 8,1% en 2022), ayudada por políticas monetarias y fiscales restrictivas y precios más bajos de las materias primas.

Nuestro pronóstico de tasa de política se ubica en 7,0% para fines de 2023 (desde un nivel de 8,50% en 2022), con el banco central recortando las tasas en el segundo semestre del año. Sin embargo, la evolución de la inflación (y de las expectativas) mejor a lo esperado podría llevar al BCP a recortar las tasas antes, colocando un sesgo a la baja en nuestra estimación de la tasa de política monetaria de fin de año.

Finalmente, estimamos un déficit fiscal de 2,3% del PIB para 2023, en línea con la meta oficial incluida en el presupuesto general. El crecimiento sólido del PIB respaldará una expansión de los ingresos fiscales.

Estudio macroeconómico – Itaú

Mario Mesquita – Economista Jefe

INFOGRAFÍAS

Fuente: Itaú Unibanco/BCP/Hacienda

Enero 2023 | Paraguay

© Revista PLUS Research

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