“Estamos menos preocupados por una nueva sequía en la cosecha de soja después de sufrir la peor sequía de la historia el año pasado”, según un reporte del banco.
Las tasas de interés más altas en el exterior pueden llevar al Banco Central a posponer los recortes en el corto plazo, a pesar de la caída de la inflación interna y las expectativas de inflación ancladas.
ESCENARIO MACRO – PARAGUAY
Crédito: Joao Pedro Resende, Diego Ciongo y Julio Ruiz. Departamento de Investigación Macroeconómica de Itaú Unibanco.
– Nuestra previsión de crecimiento del PIB para este año se sitúa en el 5,0%. Estamos menos preocupados por una nueva sequía en la cosecha de soja después de sufrir la peor sequía de la historia el año pasado, mientras que una probable recuperación en la generación de energía será un impulso adicional del crecimiento del PIB este año.
– Esperamos una tasa de política monetaria de 7,0% para diciembre, con el banco central comenzando a recortar tasas en el segundo semestre.
– Creemos que las tasas más altas en el exterior pueden llevar al banco central a posponer los recortes de tasas en el corto plazo, a pesar de la caída de la inflación interna y las expectativas de inflación ancladas.
SIN CORTES DE TASAS A CORTO PLAZO
La inflación general siguió cayendo en febrero, pero la inflación subyacente rebotó. El IPC mensual aumentó un 0,5%, desde el 1,4% de hace un año y una mediana de cinco años de 0,3%. La cifra mensual refleja la presión alcista de un aumento estacional en las tarifas de educación y los precios de los alimentos, este último impulsado por los precios de los lácteos y las frutas frescas.
Por otro lado, una caída en los precios de los combustibles mitigó la presión alcista. El IPC subyacente x1 (excluye frutas y verduras, precios de servicios regulados y combustibles) se ubicó en 0,5% (desde 0,4% hace un año y una mediana de 5 años de 0,2%). Sobre una base interanual, la inflación general se situó en 6,9% en febrero (desde 7,83% en enero), mientras que el IPC subyacente X1 aumentó hasta 7,2% (desde 7,1%).
El BCP mantuvo la tasa de política en 8,50% en febrero, con un tono más cauteloso. El directorio del Banco Central del Paraguay (BCP) decidió por unanimidad mantener la tasa de política sin cambios en 8,50% por quinto mes consecutivo. El BCP informó que las expectativas de inflación se mantuvieron en 5,0% para 2023 y se ubicaron en 4,0% para el horizonte de política monetaria (18-24 meses).
Por lo tanto, estimamos que la tasa de política real ex-ante se mantuvo sin cambios en 4,5% en febrero (utilizando expectativas para el horizonte de política monetaria), en comparación con el rango de tasa real neutral de 0,9%- 1,4% estimado por la autoridad monetaria. El BCP también señaló que la convergencia de la inflación a su meta está sujeta a eventuales riesgos que podrían generar un panorama de alta incertidumbre, lo que, en nuestra opinión, sugiere que los recortes de tasas no están sobre la mesa en el corto plazo.
SUAVE IMPULSO DE ACTIVIDAD EN ENERO
El índice de actividad mensual se contrajo de forma secuencial en enero. Utilizando la serie desestacionalizada, el IMAEP disminuyó 1,3% mensual en enero (desde +1,7% en diciembre), llevando la tasa de crecimiento trimestral anualizada a -1,9% para el trimestre finalizado en enero (desde -4.8% en 4T22). El IMAEP, excluyendo agricultura y servicios públicos, cayó 0,1% (desde +1,4%), lo que llevó la cifra trimestral anualizada a un suave -2,9% para el trimestre finalizado en enero (desde -15,0% en el 4T22).
LAS CUENTAS FISCALES SE DETERIORARON
Estimamos que el déficit fiscal acumulado de 12 meses alcanzó 3,4% del PIB en febrero, desde 3,0% en 2022. Los ingresos totales cayeron 0,7% interanual en términos reales durante el trimestre terminado en febrero, luego de crecer 3,2% en el 4T22. El gasto primario cayó 7,7% interanual en el mismo período (vs. – 6,8% en 4T22), impulsado por una reducción en los gastos de capital y servicios.
La deuda pública bruta alcanzó los 15.100 millones de dólares en diciembre de 2022 (estimada en el 36,6% del PIB), frente a los 13.600 millones de dólares de diciembre de 2021, lo que refleja principalmente la emisión de bonos globales en el 1T22 y los desembolsos de instituciones financieras internacionales a lo largo del año.
El gobierno solicitó al FMI un Instrumento de Coordinación de Políticas (ICP), que incluye una serie de proyectos de ley que serían enviados al Congreso este año. El ICP es un instrumento no financiero diseñado para ayudar a los países a formular e implementar un programa de políticas macroeconómicas, señalando el compromiso con una agenda de reforma económica y posiblemente ayudando a desbloquear el financiamiento de acreedores oficiales o inversionistas privados.
En el caso de Paraguay, la lista de proyectos de ley incluye las garantías mobiliarias, modificación de la ley de función pública y carrera del servicio civil, medidas de contingencia para contener el déficit de la caja fiscal, regularización del sistema de contrataciones públicas, reorganizar la estructura del estado, avanzar en la formalización laboral y la supervisión de las pensiones, entre otras.
SIN CAMBIOS EN LA POLÍTICA MONETARIA EN EL CORTO PLAZO
Nuestra previsión de crecimiento del PIB para este año se mantiene en 5,0%. Estamos menos preocupados por el efecto de una nueva sequía en la cosecha de soja después de sufrir la peor sequía de la historia el año pasado, mientras que una probable recuperación en la generación de energía sería un impulso adicional del crecimiento del PIB este año.
Nuestro pronóstico de tipo de cambio se mantiene en 7.200 PYG/USD para fines de 2023, ayudado por nuestra expectativa de un USD débil a nivel mundial. Una moneda fuerte nos llevó a mantener nuestro pronóstico de inflación para este año en 4,5%.
Esperamos que la tasa de política monetaria finalice el año en 7,0% y que el banco central comience a recortar las tasas en el segundo semestre. Creemos que las tasas más altas en el extranjero pueden llevar al banco central a posponer los recortes de tasas en el corto plazo, a pesar de la caída de la inflación doméstica y las expectativas de inflación ancladas.
Finalmente, estimamos un déficit fiscal de 2,3% del PIB para 2023, en línea con la meta oficial incluida en el presupuesto general. El sólido crecimiento del PIB respaldará una expansión de los ingresos fiscales. Sin embargo, el reciente deterioro del déficit probablemente requerirá un control más estricto de los gastos durante el resto del año.
Estudio macroeconómico – Itaú
Mario Mesquita – Economista Jefe
INFOGRAFÍAS
Fuente: Itaú Unibanco/BCP
Febrero 2023 | Paraguay
© Revista PLUS Research
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